석유가 모든 것을 형성하는 방식: 인플레이션에서 기술 평가까지

석유는 언제나 무대의 중심을 차지한다. 원유 가격의 큰 변동은 하룻밤 사이에 인플레이션 기대치를 다시 설정하고, 중앙은행을 불안하게 만들며, 주식시장에서 승자와 패자를 바꿀 수 있다. 2022년을 떠올려 보자. 경제가 재개되고 공급망이 흔들리면서 원유가 급등하여 수십 년 만에 가장 가파른 인플레이션 급등 중 하나를 촉발했다. 에너지 부문은 호황을 누렸지만, 기술주는 그렇지 못했다. 그렇다면 석유가 실제로 시장의 실을 당기는 것일까, 아니면 그저 시끄러운 조연일 뿐일까?

석유를 실제로 움직이는 것은 무엇일까?

본질적으로 석유는 여전히 기본인 수요와 공급에 의해 움직인다. OPEC+가 이곳에서 생산을 줄이면, 미국 셰일은 저곳에서 배럴을 늘리고, 중국의 수요는 가격을 떠받치거나 하락시킨다. 2022년 브렌트유는 배럴당 120달러를 넘기도 했지만, 2023년 수요가 둔화되자 80달러 수준으로 식었다. 현재 대부분의 전망치는 한동안 70달러대에 머물다 10년 중반에는 60달러대로 떨어질 것으로 본다.

하지만 전망은? 불확실하다. OPEC의 예상치 못한 결정이나 중동의 긴장이 고조되면 가격은 급등할 수 있다. 반대로 글로벌 경기 침체는 수요를 압박해 원유 가격을 폭락시킬 수도 있다. 석유란 그런 것이다. 매끄러운 추세라기보다는 끊임없이 줄다리기를 하는 형국이다.

석유와 인플레이션

교과서는 이렇게 말한다. 석유 가격 상승 = CPI 상승. 연료, 난방, 운송비가 비싸지면 소비자 물가에 모두 반영된다. IMF는 원유 가격이 10% 오르면 전 세계 인플레이션이 약 0.4%포인트 높아진다고 추산한다. 우리는 2022년에 그 모습을 봤다. 2023년에 원유가 하락하자 headline 인플레이션도 식었다.

석유와 미국 국채 수익률: 2020년 이후의 괴리

출처: TradingView. 모든 지수는 미 달러화 기준 총수익. 과거 실적은 미래 성과를 보장하지 않는다. 2025년 8월 19일 기준 데이터.

하지만 (바로 여기서 복잡해진다!) 그 연관성은 예전만큼 명확하지 않다. 많은 선진국에서는 “2차 효과”(석유가 임금과 임대료를 끌어올리는 효과)가 약화되었다. 때로는 석유가 원인이라기보다 글로벌 수요 강세를 반영하는 지표일 뿐이다. 이는 곧 석유가 떨어진다고 해서 반드시 인플레이션이 잡힌다는 의미는 아니다. 임금, 공급 병목, 환율 변동 같은 다른 요인들이 여전히 압력을 가할 수 있다.

정책의 피드백 루프

중앙은행가들은 석유를 면밀히 지켜본다. 그들은 이를 통제할 수 없지만, 신뢰도에는 영향을 준다. 가격 급등은 그들이 강경한 발언을 유지하게 만들고, 가격 하락은 숨통을 틔워준다. 2024년을 보자. 미국 휘발유 가격이 하락하면서 headline 인플레이션이 진정되어 연준은 금리를 동결할 수 있었다. 그러나 끈질긴 근원 CPI는 정책 입안자들을 여전히 조심스럽게 만들었다. 이런 의미에서 석유는 통화정책의 운전자가 아니라, 여정을 더 요동치게 만드는 시끄러운 승객에 가깝다.

그리고 이 루프를 잊지 말자. 금리가 높아지면 수요가 둔화되고, 결국 석유가 약세를 보인다. 따라서 원유는 원인인 동시에 결과이자, 글로벌 경제의 거울이면서 때로는 그 방향을 바꾸는 힘이 되기도 한다.

석유와 인플레이션: 정점은 일치, 추세는 괴리

출처: TradingView. 모든 지수는 미 달러화 기준 총수익. 과거 실적은 미래 성과를 보장하지 않는다. 2025년 8월 19일 기준 데이터.

시장, 섹터, 그리고 파급 효과

투자자라면 그 영향은 섹터 리더십에서 가장 뚜렷하게 드러난다. 2022년 원유가 급등했을 때, 에너지는 S&P 500에서 최고의 성과를 냈다. 기술주는 타격을 받았다. 채권도 마찬가지였는데, 석유발 인플레이션이 수익률을 끌어올렸기 때문이다. 1년 후, 유가가 하락하자 기술주는 빠르게 반등했고 에너지는 뒤처졌다.

그리고 금도 있다. 석유 충격에 대한 금의 움직임은 일관되지 않다. 때로는 인플레이션 헤지로 상승하지만, 때로는 실질 금리 상승이 금을 눌러버린다. 그래서 석유는 지렛대라기보다 조류에 가깝다. 어떤 배는 띄우고, 어떤 배는 가라앉히며, 원치 않아도 포트폴리오 조정을 강요한다.

원유 vs 섹터 성과: 에너지는 수혜, 기술은 선두

출처: TradingView. 모든 지수는 미 달러화 기준 총수익. 과거 실적은 미래 성과를 보장하지 않는다. 2025년 8월 19일 기준 데이터.

리스크와 예외

물론 모든 유가 급등이 같은 식으로 전개되지는 않는다. 세계 성장이 이미 약한 상황에서 공급 감축이 일어나면, 인플레이션 효과는 제한적일 수 있다. 또한 더 큰 구조적 이야기, 즉 에너지 전환이 있다. 재생에너지, 전기차 확산, 효율성 향상은 시간이 지남에 따라 석유의 영향력을 약화시킬 것이다. 반대로 초저유가는 수요 붕괴나 디플레이션 위험을 시사할 수 있어 마찬가지로 불안하다.

결론

석유는 시장의 운명이 아니지만, 유용한 신호다. 그 변동은 인플레이션에 파급되고, 중앙은행의 톤을 형성하며, 섹터 리더십을 재편한다. 투자자에게 교훈은 과잉 반응이 아니라 균형을 유지하는 것이다. 유가가 뜨거울 때는 에너지와 원자재로 기울 수 있지만, 되돌림은 예상보다 빨리 오기 때문에 출구 전략을 준비해야 한다. 결국 석유는 전체 이야기는 아니지만, 주목할 만한 단서다.