Los mercados pasaron la semana equilibrando dos fuerzas ya conocidas: lo que los bancos centrales están dispuestos a decir y lo que los datos sugieren de forma más silenciosa. El principal punto de referencia fue la decisión de la Fed en enero, en la que los responsables de política mantuvieron sin cambios el tipo de interés en el rango de 3,50% a 3,75%. En su comunicado, la Fed reiteró que el crecimiento se ha estado “expandiendo a un ritmo sólido”, señaló que las ganancias de empleo se han “mantenido bajas”, con la tasa de desempleo mostrando “algunas señales de estabilización”, y afirmó que la inflación sigue siendo “algo elevada”.
En los días de decisiones importantes, los gráficos de FX suelen parecer inusualmente tranquilos, ya que el mercado se mueve dentro de rangos estrechos. Luego, casi al instante, todo se convierte en caos. Las reuniones de bancos centrales como la Fed, el BCE o el BoE concentran una enorme cantidad de expectativas macroeconómicas en apenas unos minutos de comunicados, proyecciones y comentarios en la rueda de prensa. Una vez que se publica la información, el mercado la absorbe de una sola vez y la acción del precio reacciona en consecuencia.
Europa ha cotizado durante mucho tiempo con un descuento de valoración frente a Estados Unidos, visible en métricas sencillas como el P/E y el P/B. Lo más llamativo es que, incluso en 2026 y aun después de periodos de fuerte rendimiento en los índices europeos, el descuento sigue siendo lo suficientemente amplio como para reaparecer constantemente en los debates de asignación de activos. Por tanto, la cuestión no es si Europa es “barata” en términos relativos, sino si el descuento empieza a parecer excesivo en relación con las perspectivas de beneficios de la región y la solidez de sus balances, o si sigue reflejando diferencias estructurales más profundas que difícilmente desaparecerán.
El sentimiento de los inversores estuvo marcado por señales macroeconómicas estables (sin aceleración) y por un mercado cada vez más descontando inercia en la política monetaria. En EE. UU., la inflación se mantuvo contenida (IPC de dic. ~+2,7% interanual; subyacente ~+2,6% interanual), reforzando las expectativas de que la Fed es poco probable que cambie las tasas en su reunión de enero. Con los datos de crecimiento generando solo sorpresas moderadas (en lugar de un impulso persistente al alza o a la baja), los mercados siguieron tratando el panorama a corto plazo como “estable pero no fuerte”, lo que mantuvo acotado el apetito por riesgo y fomentó un posicionamiento selectivo en lugar de una exposición generalizada risk-on.
El oro ha estado subiendo en las últimas semanas; no con fuegos artificiales, sino con una intención firme y constante. No es como si un gran titular impactante hubiera encendido la mecha. Más bien, el trasfondo ha cambiado silenciosamente a favor del oro. Ese viejo vínculo inverso entre el oro y los rendimientos reales ya no se comporta como antes. Lo que tenemos ahora es una mezcla: se desvanecen las expectativas de más subidas de tipos por parte de la Fed, empieza a aparecer el debate sobre recortes, los rendimientos reales se relajan, los bancos centrales siguen comprando y la habitual tensión geopolítica continúa a fuego lento en el fondo. El rally del oro está impulsado por el posicionamiento ante tipos más bajos, la incertidumbre global persistente y la necesidad de protección de cartera. No es un gran catalizador; es todo el entorno inclinándose a su favor.
