高债务、低信心世界中的黄金投资理由

持有黄金不会带来任何收益。没有利息、没有股息，只是一块存放在金库里的闪亮金属。然而，在当今这个不确定的世界中，它却变得越来越有价值。为什么？因为当现金和债券的回报率赶不上通胀时，投资者就不再关注收益，而更关注安全与保障。

实际收益率 vs 黄金价格（2020年1月–2025年7月）

来源：美国联邦储备系统理事会；美国劳工统计局，数据来自FRED®

阴影区域表示美国经济衰退期。

该图显示了黄金价格（棕色）与实际收益率（蓝色）随时间的分化情况。请注意，当实际收益率下降时，黄金往往上涨，尤其是在2020–2021年以及2023–2025年期间。

这正是疫情期间发生的事情。各国央行大幅降息以支撑经济。通胀飙升。实际收益率（即扣除通胀后的回报）跌至零以下。而黄金呢？它飙升了。虽然没有回报，但至少它在实际价值上没有像其他资产那样缩水。事实上，它还在升值。

但随后，从2022年到2023年，各国央行改变了方向。他们大举加息以抗击通胀。黄金价格有所回落。但并没有持续太久。

尽管利率上升，黄金在2023年底再次上涨。为什么？因为恐惧占了上风。随着战争、政治紧张局势和经济放缓迫在眉睫，投资者寻求可靠的避风港。黄金就在那儿，没有承诺，但也没有惊喜。

央行为何持续购金

有件事很有意思：不仅是私人投资者在买黄金。自2022年以来，各国央行就开始大量购买黄金，每年增持超过1000吨。这并非巧合。

他们是在对冲风险。由于全球债务创下新高，对美元的信任也在动摇，中国、土耳其和印度等国家正在进行多元化布局。黄金是中立的。它不隶属于任何政府或央行。而在一个地缘政治可能一夜之间改变的世界里，这种中立性至关重要。

仅2024年一年，央行就花费了大约800亿美元购买黄金，占全年新开采供应的三分之一。这种需求有助于解释为何即使在利率不利的情况下，黄金价格仍能保持坚挺。

黄金自2020年以来的历程

2019年底，黄金价格约为每盎司1500美元。到2025年年中，它已上涨至3300美元以上，翻了一倍多。这不是偶然。这是对一个更混乱、更负债累累、更焦虑世界的回应。

美元指数 vs 黄金：美元走弱与黄金上涨之路（2019–2025）

来源：TradingView。所有指数以美元计总回报。过往表现不代表未来结果。数据截至2025年7月28日。

自2022年后美元失去动能，黄金突破3000美元，显示出投资者转向避险并对法币强势失去信心。

黄金在2020年的初次上涨是一种恐慌反应，投资者纷纷逃向避险资产。随后走势趋稳。利率上升，黄金回落。但2023年，在央行购金回暖、美元走弱和全球紧张局势加剧的背景下，黄金再度上涨。

关键在于：黄金近期的涨势不仅与利率有关，更与“信任”或说“缺乏信任”有关。

对比分析：黄金 vs 债券 vs 比特币

让我们放眼全局。自2020年以来，黄金价格翻了一番。政府债券呢？表现滞后，尤其是2022年通胀飙升时。比特币？经历了过山车式的行情，从7000美元飙升至超过12万美元。但它波动大、缺乏监管，仍难以证明自己是长期价值储存手段。

黄金则位于中间位置。它不像加密货币那样疯狂上涨，也不像债券那样让投资者失望。它稳定、可预测。而在危机时刻，这种特性比你想象的更重要。

总回报对比：黄金 vs 债券 vs 比特币（2020–2025年迄今）

来源：TradingView。所有指数以美元计总回报。过往表现不代表未来结果。数据截至2025年7月28日。

自2020年以来黄金几乎翻倍，表现优于美国债券，并较比特币更稳健，比特币虽然飙升但波动巨大。

为何黄金依旧值得投资

全球债务负担令人震惊。疫情期间，各国政府大举支出，至今仍未收缩。仅美国就欠下超过32万亿美元。日本的债务甚至是其GDP的两倍。这些数字不容忽视。

一个国家债务越高，加息的空间就越小，因为利率上升意味着更高的利息支出。因此，即使通胀是个问题，央行也可能被迫维持低利率。而这正是黄金往往表现良好的环境。

简而言之：黄金不只是追求回报，它关乎保护。在一个充满未知的世界里，这种保护非常宝贵。