시장은 한 주 동안 두 가지 익숙한 힘 사이에서 균형을 잡았다. 하나는 중앙은행이 공개적으로 밝히는 메시지이고, 다른 하나는 데이터가 조용히 시사하는 방향이다. 핵심 기준점은 1월 연준의 결정으로, 정책당국은 기준금리를 3.50%에서 3.75% 범위로 유지했다. 성명에서 연준은 성장세가 “견조한 속도로 확장되고 있다”고 재차 언급했으며, 고용 증가는 “여전히 낮은 수준”에 머물러 있고 실업률은 “일부 안정화 조짐”을 보이고 있다고 밝혔다. 또한 인플레이션은 여전히 “다소 높은 수준”이라고 평가했다.
주요 결정일에는 FX 차트가 비정상적으로 차분해 보이는 경우가 많고, 시장은 좁은 범위 안에서 움직입니다. 그러다 거의 즉시 혼란으로 바뀝니다. 연준(Fed), ECB, 영란은행(BoE)과 같은 중앙은행 회의는 성명, 전망치, 기자회견 발언을 통해 막대한 거시경제적 기대를 몇 분 안에 압축해 전달합니다. 정보가 공개되면 시장은 이를 한 번에 흡수하고, 가격 움직임은 그에 따라 반응합니다.
유럽은 오랫동안 미국 대비 밸류에이션 디스카운트로 거래되어 왔으며, 이는 P/E와 P/B와 같은 단순한 지표에서도 분명히 드러난다. 더욱 눈에 띄는 점은 2026년에 이르러서도, 그리고 유럽 지수들이 강한 성과를 보인 시기 이후에도 이 디스카운트가 여전히 충분히 크게 남아 있어 자산 배분 논의에서 반복적으로 다시 등장한다는 것이다. 따라서 문제는 유럽이 상대적으로 “저렴한가”가 아니라, 이 디스카운트가 해당 지역의 이익 전망과 재무제표의 회복탄력성에 비해 과도해 보이기 시작했는지, 아니면 여전히 쉽게 사라지지 않을 보다 깊은 구조적 차이를 반영하고 있는지에 있다.
투자심리는 안정적(가속되지 않는) 거시 신호와, 정책이 당분간 유지될 것이라는 기대가 점점 더 가격에 반영되는 시장 환경에 의해 형성됐다. 미국에서는 인플레이션이 통제된 수준을 유지했으며(12월 CPI 약 전년 대비 +2.7%, 근원 CPI 약 전년 대비 +2.6%), 이는 연준이 1월 회의에서 금리를 변경할 가능성이 낮다는 전망을 강화했다. 성장 지표가 지속적인 상·하방 모멘텀보다는 제한적인 수준의 서프라이즈만을 만들어내면서, 시장은 단기 전망을 “안정적이지만 강하지는 않다”로 받아들였고, 그 결과 위험 선호가 억제되며 광범위한 위험자산 확대보다는 선택적 포지셔닝이 유도됐다.
최근 몇 주 동안 금은 꾸준히 상승해 왔다. 폭발적인 급등이 아니라, 의도가 분명한 안정적인 상승이다. 어떤 충격적인 헤드라인이 불씨를 붙인 것도 아니다. 대신, 배경 환경이 조용히 금에 유리한 방향으로 바뀌었다. 금과 실질금리 사이의 오래된 역의 상관관계가 예전처럼 움직이지 않고 있다. 지금은 여러 요소가 섞여 있다. 추가적인 연준(Fed) 금리 인상 기대는 약해지고, 금리 인하 이야기가 서서히 나오며, 실질금리는 완화되고, 중앙은행들은 계속 매수하고, 배경에는 늘 그렇듯 지정학적 긴장이 은근히 깔려 있다. 금의 랠리는 더 낮은 금리를 대비한 포지셔닝, 지속되는 글로벌 불확실성, 그리고 포트폴리오 보호 필요성에 의해 움직이고 있다. 하나의 큰 동력이 아니라, 전체 환경이 금 쪽으로 기울어 있는 것이다.
