借金が多く信頼が低い世界における金の価値
金を保有しても何の利息も配当も得られません。ただ金庫に保管された輝く金属にすぎません。それでも今日の不確実な世界において、金はますます価値を増しています。なぜでしょうか？それは、現金や債券のリターンがインフレに追いつかないとき、投資家は利回りよりも安全性と安心感を重視するようになるからです。
実質利回り vs 金価格（2020年1月～2025年7月）
出典：アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）；アメリカ労働統計局（FRED®経由）
影付きの領域はアメリカの景気後退期を示しています。
このチャートは、金価格（茶色）と実質利回り（青色）がどのように乖離してきたかを示しています。特に2020～2021年および2023～2025年にかけて、実質利回りが下がると金が上昇する傾向が見られます。
これはパンデミックの際に実際に起きたことです。中央銀行は経済支援のために金利を大幅に引き下げました。インフレが急騰し、実質利回り（インフレ調整後のリターン）はゼロ以下に落ち込みました。そして金はどうなったかというと、大きく上昇しました。金は収益をもたらさなかったものの、他の資産とは異なり実質的な価値を失うことはありませんでした。むしろ価値は増していたのです。
しかしその後、2022年から2023年にかけて中央銀行は方向転換し、インフレ抑制のために積極的に金利を引き上げました。金価格は一時的に落ち着きましたが、それも長くは続きませんでした。
金利が高止まりしているにもかかわらず、金は2023年末から再び上昇し始めました。なぜなら、恐怖が市場を支配したからです。戦争、政治的緊張、経済の減速が懸念される中、投資家は信頼できるものを求めました。そして金はそこにありました。約束はしないけれど、裏切りもしない資産として。
中央銀行が金を買い続ける理由
興味深い点があります。それは、金を買っているのが個人投資家だけではないということです。2022年以降、中央銀行は年間1,000トン以上の金を購入しています。これは偶然ではありません。
彼らはリスクヘッジをしているのです。世界的な債務が過去最高に達し、米ドルに対する信頼が揺らぐ中で、中国、トルコ、インドなどの国々は資産の分散を図っています。金は中立的な資産です。政府や中央銀行に依存しないからこそ、地政学的状況が一夜にして変わり得る今の時代、その中立性が大きな意味を持ちます。
2024年だけでも、中央銀行は約800億ドル分の金を購入しており、これは新たに採掘された供給の約3分の1に相当します。こうした需要があるからこそ、金利の支援がなくても金価格が堅調に推移しているのです。
2020年以降の金の動き
2019年末、金の価格は1オンスあたり約1,500ドルでした。2025年半ばには3,300ドルを超え、2倍以上に上昇しています。これは偶然ではありません。より混沌とし、より借金漬けで、不安の多い世界に対する反応なのです。
DXY vs 金：ドルの減速と金の上昇（2019～2025）
出典：TradingView。すべての指数は米ドル建てのトータルリターン。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。2025年7月28日時点のデータ。
2022年以降、米ドルが勢いを失う中で金は3,000ドルを突破し、安全資産への逃避と法定通貨への不信感を示しました。
2020年の金の急騰は、投資家が安全を求めてパニック的に購入したものでした。その後、一時停止。金利が上昇すると金は下落しました。しかし2023年には再び上昇し、中央銀行の需要回復、ドルの下落、地政学的緊張の高まりが背景にありました。
ここで重要なのは、金の最近の上昇が金利だけの問題ではないということです。それは信頼、あるいは信頼の欠如によるものなのです。
比較：金 vs 債券 vs ビットコイン
視野を広げてみましょう。2020年以降、金は価値が2倍になりました。国債はどうでしょう？2022年のインフレ時には特に出遅れました。ビットコインは？一時は7,000ドルから12万ドルを超えるまで急騰しましたが、ボラティリティが高く、規制もなく、長期的な価値保存手段としてはまだ確立されていません。
金はその中間に位置します。仮想通貨のように急騰はしていませんが、債券のように投資家を失望させることもありませんでした。安定していて、予測可能です。危機の時にこそ、それが大きな意味を持つのです。
総リターン比較：金 vs 債券 vs ビットコイン（2020～2025年 YTD）
出典：TradingView。すべての指数は米ドル建てのトータルリターン。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。2025年7月28日時点のデータ。
金は2020年以降でほぼ2倍に成長し、米国債よりも優れたパフォーマンスを示し、大きな変動を伴ったビットコインよりも安定した動きを見せています。
金が今でも意味を持つ理由
世界の債務負担は非常に深刻です。各国政府はパンデミック時に莫大な支出を行い、今もその流れは止まっていません。アメリカはすでに32兆ドル以上の債務を抱え、日本の債務はGDPの2倍以上です。無視できる数字ではありません。
債務が多ければ多いほど、金利を引き上げる余地は小さくなります。なぜなら、金利が高ければ利払いも増えるからです。そのため、たとえインフレが問題であっても、中央銀行は低金利を維持せざるを得ない場合があります。そしてこれは、金にとって有利な環境なのです。
要するに、金は単なるリターンのための資産ではありません。守りのための資産です。不確実性に満ちた世界では、その価値は計り知れません。