USD/JPY: O que está realmente a acontecer por detrás dos movimentos do mercado?

Porque é que as oscilações recentes têm menos a ver com gráficos e mais com estratégia. Se tem acompanhado o USD/JPY recentemente, certamente notou algo invulgar. Após meses de um dólar persistentemente forte e de um iene que parecia preso a um declínio permanente, o par mudou subitamente de direção. O iene fortaleceu-se de forma acentuada, o dólar recuou, e os traders em todo o mundo começaram a sussurrar a mesma pergunta: “Alguém estará a intervir nos bastidores?”

USD/JPY: De máximos de vários meses para um forte fortalecimento do iene

Fonte: TradingView. O desempenho passado não é um indicador fiável do desempenho futuro. Dados a 5 de fevereiro de 2026.

O USD/JPY recua de forma acentuada a partir dos seus máximos recentes perto de 160, à medida que a força do iene acelera. Este gráfico mostra a forte subida do USD/JPY ao longo do final de 2025, seguida de uma rápida reversão quando avisos de intervenção, relatórios de verificação de taxas e o estreitamento dos diferenciais de rendimentos desencadearam uma rápida apreciação do iene.

No mercado cambial, movimentos desta magnitude costumam sinalizar uma mudança nos fundamentos; mas, por vezes, contam uma história maior. E desta vez, a história é sobre duas grandes economias a tentarem silenciosamente resolver os seus próprios problemas… e a descobrirem que só o conseguem fazer em conjunto.

O desafio dos Estados Unidos: quando um dólar forte deixa de ser útil

À primeira vista, um dólar forte parece algo positivo. Reflete confiança na economia americana, atrai investimento global e ajuda a conter a inflação. Mas há um ponto em que “forte” se torna “forte demais”, e é aí que as coisas se complicam.

Os Estados Unidos têm agora mais de 38 biliões de dólares em dívida nacional, e o custo de servir essa dívida está a aumentar rapidamente. Taxas de juro mais elevadas significam pagamentos mais altos, e um dólar mais forte empurra essas taxas ainda mais para cima. De facto, projeções recentes mostram que apenas os pagamentos de juros poderão atingir 1 bilião de dólares até 2026. Um dólar forte também torna as exportações americanas menos competitivas. Em 2024, os EUA exportaram 3,2 biliões de dólares, mas importaram 4,1 biliões de dólares (um défice significativo). Quando o dólar sobe, os produtos americanos tornam-se mais caros no exterior, enquanto os bens estrangeiros ficam mais baratos para os consumidores americanos.

Assim, embora os mercados financeiros possam apreciar um dólar forte, Washington não o deseja necessariamente neste momento.

O dilema do Japão: inflação, obrigações e um iene fraco que foi longe demais

O Japão tem lutado contra um iene que se tornou excessivamente fraco, tornando o custo de vida diário mais elevado. Um iene fraco aumenta o custo da importação de bens essenciais como combustível, alimentos e matérias-primas, pressionando as famílias.

Pela primeira vez em décadas, o Japão enfrenta aumentos salariais e uma recuperação real da inflação. Isto deu ao BoJ confiança suficiente para aumentar as taxas de juro para cerca de 0,75%, uma mudança significativa após anos de taxas ultra-baixas. O mercado de obrigações do governo japonês é enorme, e até pequenos aumentos nas taxas de juro podem pressionar os preços das obrigações em baixa. Se os preços das obrigações caírem demasiado rapidamente, existe o risco de desestabilizar bancos, fundos de pensões e o sistema financeiro em geral.

O Japão precisa de um iene mais forte, mas não à custa da estabilidade financeira.

Um movimento coordenado? Não seria a primeira vez

É aqui que os interesses dos Estados Unidos e do Japão começam a alinhar-se.

O Japão precisa que o iene se fortaleça. Os EUA precisam que o dólar alivie dos máximos. Nenhum dos dois quer uma volatilidade dramática. Então, o que acontece? Os mercados comportam-se cada vez mais como se os interesses de política estivessem a alinhar-se.

Já vimos isto antes. Em 1985, durante o Acordo do Plaza, os Estados Unidos, o Japão e as nações europeias trabalharam em conjunto para reduzir um dólar excessivamente forte. Hoje, ninguém anuncia nada publicamente. Mas os sinais parecem semelhantes: forte valorização súbita do iene, relatórios de verificações de taxas nos EUA, o Japão a alertar abertamente sobre os níveis cambiais e movimentos de mercado demasiado ordenados para serem acidentais.

O gigante silencioso em segundo plano: o carry trade do iene

Durante anos, os investidores pediram ienes emprestados a taxas de juro muito baixas e utilizaram-nos para comprar ativos de maior rendimento noutros mercados. Esta estratégia, conhecida como carry trade, manteve o iene fraco e apoiou a tomada de risco em todo o mundo.

Mas quando o iene se fortalece subitamente, o carry trade fica sob pressão. Pedir empréstimos em ienes torna-se mais caro, os custos de alavancagem aumentam e alguns investidores são forçados a desfazer posições. Desfazer posições significa recomprar ienes, e a compra de ienes impulsiona ainda mais a sua valorização.

Isto cria um ciclo de auto-reforço da força do iene. O enfraquecimento do carry trade ajuda o Japão a recuperar o controlo da política monetária e a reduzir a inflação importada.

Então, o que está realmente a impulsionar o USD/JPY neste momento?

O USD/JPY reflete a preocupação dos EUA com o custo da dívida e um dólar excessivamente forte, a necessidade do Japão de estabilizar a inflação e fortalecer o iene, um desejo partilhado de evitar uma volatilidade disruptiva e o desmantelamento do carry trade do iene.

Diferencial de rendimentos EUA–Japão vs USD/JPY

Fonte: TradingView. O desempenho passado não é um indicador fiável do desempenho futuro. Dados a 5 de fevereiro de 2026.

À medida que o diferencial de rendimentos entre os EUA e o Japão se estreita, a força do iene acelera. A linha superior mostra o diferencial entre os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos e das obrigações do governo japonês a 10 anos a comprimir-se de forma constante ao longo do final de 2025 e início de 2026. A linha inferior acompanha o USD/JPY a descer em paralelo, ilustrando como diferenciais de taxas mais estreitos reduzem o incentivo para o carry trade e apoiam a valorização do iene.

Isto não é apenas um par cambial a ajustar-se a novos dados. São dois países a realinhar silenciosamente as suas políticas de forma a beneficiar ambos os lados. E quando os Estados Unidos e o Japão se movem em sintonia, os mercados tendem a seguir.