USD/JPY: Apa yang Sebenarnya Berlaku di Sebalik Pergerakan Pasaran?

Mengapa turun naik kebelakangan ini kurang berkaitan dengan carta dan lebih kepada strategi. Jika anda mengikuti USD/JPY sejak kebelakangan ini, anda pasti perasan sesuatu yang luar biasa. Selepas berbulan-bulan dolar kekal sangat kukuh dan yen seolah-olah terperangkap dalam kejatuhan berterusan, pasangan ini tiba-tiba berubah arah. Yen mengukuh dengan ketara, dolar melemah, dan pedagang di seluruh dunia mula membisikkan soalan yang sama: “Adakah seseorang sedang campur tangan di sebalik tabir?”

USD/JPY: Daripada Paras Tertinggi Berbulan-bulan kepada Pengukuhan Yen yang Mendadak

Sumber: TradingView. Prestasi lalu bukan petunjuk yang boleh dipercayai untuk prestasi masa hadapan. Data setakat 5 Februari 2026.

USD/JPY menarik balik dengan ketara daripada paras tertinggi terkininya berhampiran 160 apabila kekuatan yen semakin pantas. Carta ini menunjukkan kenaikan kukuh USD/JPY sepanjang akhir 2025, diikuti pembalikan pantas apabila amaran campur tangan, laporan semakan kadar faedah, dan penyempitan perbezaan hasil mencetuskan penghargaan yen yang cepat.

Dalam pasaran pertukaran asing, pergerakan besar seperti ini sering menandakan perubahan asas; namun kadangkala ia menceritakan kisah yang lebih besar. Dan kali ini, kisahnya adalah tentang dua ekonomi utama yang secara senyap cuba menyelesaikan masalah masing-masing… dan mendapati mereka hanya boleh melakukannya bersama-sama.

Cabaran Amerika: Apabila Dolar Kuat Tidak Lagi Membantu

Pada pandangan pertama, dolar yang kuat kedengaran hebat. Ia menunjukkan keyakinan terhadap ekonomi Amerika, menarik pelaburan global, dan membantu mengekang inflasi. Namun, ada satu tahap di mana “kuat” menjadi “terlalu kuat”, dan di situlah keadaan menjadi rumit.

Amerika Syarikat kini menanggung lebih $38 trilion hutang negara, dan kos untuk menampung hutang tersebut meningkat dengan pantas. Kadar faedah yang lebih tinggi bermaksud bayaran balik yang lebih besar, dan dolar yang lebih kuat menolak kadar tersebut lebih tinggi lagi. Malah, unjuran terkini menunjukkan bahawa bayaran faedah sahaja boleh mencecah $1 trilion menjelang 2026. Dolar yang kuat juga menjadikan eksport Amerika kurang berdaya saing. Pada 2024, AS mengeksport $3.2 trilion tetapi mengimport $4.1 trilion (defisit yang besar). Apabila dolar meningkat, produk AS menjadi lebih mahal di luar negara, manakala barangan asing menjadi lebih murah untuk pengguna Amerika.

Jadi walaupun pasaran kewangan mungkin menikmati dolar yang kuat, Washington tidak semestinya menginginkannya pada masa ini.

Dilema Jepun: Inflasi, Bon, dan Yen Lemah yang Terlalu Jauh

Jepun telah bergelut dengan yen yang menjadi terlalu lemah, menjadikan kos kehidupan harian lebih mahal. Yen yang lemah meningkatkan kos mengimport barangan asas seperti bahan api, makanan dan bahan mentah, serta memberi tekanan kepada isi rumah.

Buat pertama kali dalam beberapa dekad, Jepun berdepan dengan kenaikan gaji dan peningkatan inflasi yang nyata. Ini memberi keyakinan kepada BoJ untuk menaikkan kadar faedah kepada sekitar 0.75%, satu perubahan besar selepas bertahun-tahun kadar ultra-rendah. Pasaran bon kerajaan Jepun sangat besar, dan walaupun kenaikan kecil kadar faedah boleh menekan harga bon. Jika harga bon jatuh terlalu cepat, ia berisiko menggugat bank, dana pencen, dan sistem kewangan yang lebih luas.

Jepun memerlukan yen yang lebih kukuh, tetapi bukan dengan mengorbankan kestabilan kewangan.

Pergerakan Bersepadu? Bukan Kali Pertama

Di sinilah kepentingan Amerika Syarikat dan Jepun mula sejajar.

Jepun memerlukan yen mengukuh. AS memerlukan dolar mereda daripada paras tinggi. Tiada siapa mahukan turun naik yang dramatik. Jadi apa yang berlaku? Pasaran semakin bertindak seolah-olah kepentingan dasar sedang sejajar.

Kita pernah melihatnya sebelum ini. Pada tahun 1985, semasa Plaza Accord, AS, Jepun dan negara-negara Eropah bekerjasama untuk menurunkan dolar yang terlalu kuat. Hari ini, tiada pengumuman awam. Namun tanda-tandanya terasa serupa: kekuatan yen secara tiba-tiba, laporan semakan kadar faedah AS, Jepun memberi amaran terbuka tentang paras mata wang, dan pergerakan pasaran yang terlalu teratur untuk dianggap kebetulan.

Gergasi Senyap di Latar Belakang: Yen Carry Trade

Selama bertahun-tahun, pelabur meminjam yen pada kadar faedah yang sangat rendah dan menggunakannya untuk membeli aset berpulangan lebih tinggi di tempat lain. Strategi ini, dikenali sebagai carry trade, mengekalkan yen lemah dan menyokong pengambilan risiko di seluruh dunia.

Namun apabila yen mengukuh secara mendadak, carry trade berada di bawah tekanan. Meminjam dalam yen menjadi lebih mahal, kos leverage meningkat, dan sesetengah pelabur terpaksa menutup posisi mereka. Penutupan posisi bermaksud membeli semula yen, dan pembelian yen menolak nilainya lebih tinggi lagi.

Ini mewujudkan kitaran pengukuhan yen yang mengukuhkan dirinya sendiri. Melemahnya carry trade membantu Jepun mendapatkan semula kawalan ke atas dasar monetari dan mengurangkan inflasi import.

Jadi, Apa yang Sebenarnya Mendorong USD/JPY Sekarang?

USD/JPY mencerminkan kebimbangan AS terhadap kos hutang dan dolar yang terlalu kuat, keperluan Jepun untuk menstabilkan inflasi dan mengukuhkan yen, keinginan bersama untuk mengelakkan turun naik yang mengganggu, serta pembongkaran yen carry trade.

Perbezaan Hasil AS-Jepun berbanding USD/JPY

Sumber: TradingView. Prestasi lalu bukan petunjuk yang boleh dipercayai untuk prestasi masa hadapan. Data setakat 5 Februari 2026.

Apabila perbezaan hasil antara AS dan Jepun semakin sempit, kekuatan yen semakin pantas. Garis atas menunjukkan perbezaan hasil bon 10 tahun AS tolak bon 10 tahun Jepun yang semakin mengecil sepanjang akhir 2025 dan awal 2026. Garis bawah menjejaki penurunan USD/JPY secara seiring, menggambarkan bagaimana perbezaan kadar yang lebih ketat mengurangkan insentif untuk carry trade dan menyokong penghargaan yen.

Ini bukan sekadar pasangan mata wang yang menyesuaikan diri dengan data baharu. Ia adalah dua negara yang secara senyap menyelaraskan dasar dengan cara yang memberi manfaat kepada kedua-dua pihak. Dan apabila Amerika Syarikat dan Jepun bergerak seiring, pasaran cenderung mengikut.