في أيام القرارات المهمة، تبدو رسوم الفوركس غالباً هادئة بشكل غير معتاد، حيث يتحرك السوق ضمن نطاقات ضيقة. ثم، وفي لحظة تقريباً، يتحول كل شيء إلى فوضى. اجتماعات البنوك المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، أو بنك إنجلترا، تضغط كماً هائلاً من التوقعات الاقتصادية الكلية في بضع دقائق من البيانات، والتوقعات، وتصريحات المؤتمرات الصحفية. وبمجرد صدور هذه المعلومات، يستوعبها السوق دفعة واحدة، وتتحرك الأسعار تبعاً لذلك.
Europe has long traded at a valuation discount to the US, visible across simple headline metrics such as P/E and P/B. What is more striking is that, even in 2026 and even after periods of strong performance in European indices, the discount remains wide enough to keep resurfacing in allocation discussions. So, the question is not whether Europe is “cheap” in relative terms, but whether the discount is beginning to look excessive in relation to the region’s earnings outlook and balance-sheet resilience, or whether it still reflects deeper, structural differences that are unlikely to disappear.
تشكّلت معنويات المستثمرين بفعل إشارات اقتصادية كلية مستقرة (غير متسارعة) وسوق بات يسعّر بشكل متزايد سيناريو جمود السياسة النقدية. في الولايات المتحدة، ظل التضخم تحت السيطرة (مؤشر أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر ~+2.7% على أساس سنوي؛ والأساسي ~+2.6% على أساس سنوي)، ما عزّز التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يغيّر أسعار الفائدة في اجتماعه خلال يناير. ومع اقتصار بيانات النمو على مفاجآت محدودة (بدلاً من زخم صعودي/هبوطي مستمر)، واصلت الأسواق التعامل مع الآفاق القريبة باعتبارها “مستقرة ولكن ليست قوية”، وهو ما أبقى شهية المخاطرة محدودة وشجّع على التموضع الانتقائي بدل التعرض الواسع لوضعية الإقبال على المخاطر.
يتحرك الذهب نحو مستويات أعلى خلال الأسابيع الأخيرة؛ ليس بألعاب نارية، بل بوتيرة ثابتة وبنَفَس واضح. لم يكن الأمر وكأن عنواناً صادماً أشعل فتيل السوق. بل إن الخلفية تغيّرت بهدوء لصالح الذهب. ذلك الرابط العكسي القديم بين الذهب والعوائد الحقيقية لم يعد يتصرف كما كان في السابق. ما لدينا الآن هو مزيج: تراجع توقعات المزيد من رفع الفائدة من الفيدرالي، وبدء تسلل الحديث عن خفض الفائدة، وتراجع العوائد الحقيقية، واستمرار البنوك المركزية في الشراء، مع بقاء التوترات الجيوسياسية المعتادة كامنة في الخلفية. صعود الذهب تقوده التموضعات تحسباً لأسعار فائدة أقل، واستمرار عدم اليقين العالمي، والحاجة إلى حماية المحافظ. ليس هناك محرّك واحد كبير؛ بل إن البيئة بأكملها تميل لصالحه.
حافظت البنوك المركزية الكبرى في الغالب على مسار ثابت وسط تراجع التضخم بشكل عام. وظلت بيانات الأسعار في الولايات المتحدة معتدلة – إذ بلغ معدل التضخم الرئيسي وفق مؤشر أسعار المستهلك (CPI) نحو 2.7% على أساس سنوي في ديسمبر، وهو تقريبًا نفس مستوى نوفمبر – مما دعم التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض الفائدة في وقت لاحق من عام 2026 بدلًا من التحرك بسرعة.
